1.Въведение
2.Акции
3.Излизане на борсата
4.Фондова борса
5.Цели на борсата
6.Как става първичното публично предлагане?
7.Свободно търгуеми акции (free float)
8.Заключение
9.Инвеститор
10.Права
11.Варант
12.Български депозитарни разписки
13.Емитент
14.Записване
15.Свързани лица
16.Контрол
17.Клиринг
18.Сетълмент
19.Дялове на колективни инвестиционни схеми
20.Офсетова сделка
22.Маркет-мейкър
23.Търгово предложение
24.Дружество - обект на търгово предложение
25.Търгов предложител
26.История на фондовата борса в България
27.Принципи на БФБ-София
1.Въведение
Искало ли ви се е някога да можете да разчетете годишния доклад или финансовите отчети на някоя компания? В тази поредица от уроци ние ще ви научим как да разбирате финансовите отчети и внимателно да ги анализирате като определяте реалната стойност на една акция. Тези знания ще ви помогнат при вземането на правилни инвестиционни решения и да избегнете закупуването на компания в момент, когато цената на акциите й е прекалено висока.
2.Акции
В първия урок ще изясним целта на съществуването на борсата и ще обясним как една малка семейна фирма може да се превърне в корпорация, чиито акции се предлагат на търг.
Първо обаче нека въведем някои термини, чието значение ще ви е нужно, за да вникнете в уроците.
Акция: Тя е единица, която се получава при разделяне на бизнеса на части, които се продават на отделни инвеститори срещу пари. Акцията представлява собствеността на даден инвеститор като дял от печалбата, загубата и имуществото на дадена компания.
3.Излизане на борсата
Излизане на борсата: Жаргонен израз за момента, в които дадена компания планира първично публично предлагане, популярно като ИПО /IPO- initial public offer/. Това е моментът, в който компанията продава акции за първи път.
Пазарна капитализация: Пазарната капитализация се определя от броя на акциите на дадена компания, умножени по средно претеглената цена на една акция за съответния ден на борсовата сесия.
Тикер символ: Комбинация от символи, които обозначават определена компания, чиито акции се предлагат на борсата. Чрез тикер символа можете да откриете информация за компанията.
Компания мениджър: Финансова институция или инвестиционна банка, която завежда цялата документация и организира фирменото ИПО. Обикновено има главен мениджър на предстоящата за пускане емисия и помощник-мениджъри.
4.Фондова борса
Борсата е термин, който предизвиква объркване у много хора. Средностатистическият индивид като цяло попада в една от следните две категории:
1. Тези, които вярват, че инвестирането е вид хазартна игра - те са сигурни, че ако инвестират, е по-вероятно да изгубят вложенията си. Често подобни страхове са провокирани от горчивия опит на техни познати, които са се озовавали в такива ситуации. В повечето случаи страховете не са основани на факти, а на личен опит. Хората, които имат подобно мислене не разбират какво всъщност представлява борсата и какви са целите на нейното съществуване.
2. Към втората категория спадат онези, които са готови да правят дългосрочни инвестиции, но не знаят откъде да започнат. Техният стил се основава на сляпото доверие или се ограничава до фразата: “Тези акции се покачват. Трябва да ги купим.” Тази група е далеч по-опасна от първата, защото се впуска да инвестира, следвайки примера на масите и после се чуди защо постигнатите резултати са посредствени, а понякога – дори опустошителни.
Тази поредица от уроци цели да докаже, че средностатистическият инвеститор може да оцени баланса на дадена компания и правейки относително лесни изчисления, да достигне до същинската стойност на фирмата. Уроците биха позволили на бъдещия инвеститор да определи стойността на една акция и да му даде свободата да знае кога финансовите инструменти са със занижена стойност, което ще увеличи процента на възвръщаемост на инвестициите
5.Цели на борсата
Преди да разгледаме начина, по който се оценява една компания, е важно да разберем същността на бизнеса и борсата.
Цели на борсата
Почти всяка корпорация по света, която с течение на времето се е превърнала във финансов гигант, е стартирала като малка фирма. Някои световноизвестни вериги магазини за търговия с хранителни стоки, софтуерни гиганти и дори ресторанти днес отчитат печалби в милиарди долари, а са започнали от малък квартален магазин, стая в студентско общежитие или ресторантче, за което почти никой не знае. Как тези фирми са се разраснали от малки месни предприятия до компании, познати и представени в цяла свят? Те набирали капитал като продавали собствените си акции.
Най-сериозната пречка пред разрастването на дадена компания е набирането на достатъчно пари за постигането на тази цел. В повечето случаи собствениците имат две опции за решаване на подобни казуси. Те могат или да вземат пари на заем от банка или някой съмнителен субект или пък да продадат част от бизнеса си на инвеститори. Банките не винаги отпускат заеми на развиващи се компании, а нетърпеливите мениджъри са склонни да заемат твърде големи суми първоначално. Подобни фактори в процеса на развитие понякога принуждават собствениците на малък бизнес да продават акции. В замяна на малка част от бизнеса си те получават достатъчно пари в брой, за да го разширят. Освен това тези средства не трябва да бъдат връщани, което осигурява на мениджърите и собствениците още един инструмент - вместо да плащат за нови придобивки те използват собствените си акции.
6.Как става първичното публично предлагане?
За да разберем как се предлагат акциите на борсата, нека да анализираме този процес като вземем за пример една фиктивната компания “Мебели-С”.
След брака млада двойка решила да започне бизнес, тъй като това щяло да им позволи да работят за себе си и същевременно да отделят повече време за семейството си. Както съпругата, така и съпруга се интересували от мебелен дизайн и затова решили да отворят магазин в родния си град. Те заели пари от банка и започнали бизнеса. Печалбата през първите няколко години била минимална, тъй като средствата се влагали в магазина за закупуване на допълнителен инвентар и разширяване на площта на помещението.
Десет години по-късно бизнесът се разраснал значително. Собствениците успели да върнат дълга си, а годишната им печалба възлизала на повече от 500 000 лева. Убедени, че “Мебели-C” ще пожъне подобен успех и в други градове, семейството решило на открие нови магазини.
Проучвайки внимателно ситуацията на пазара, те разбрали, че разширяването на дейността ще им струва около 4 милиона лева. Семейството не искало да тегли заеми и да се обвързва с покриване на лихви и по тази причина решили да продават акции от своята компания.
А колко струва компанията?
Собствениците се договорили с човек (компания), който се съгласил да откупи онази част от акциите, които останат непродадени (тази роля изпълнява инвестиционният посредник). Както споменахме по-горе, “Мебели-C” реализира чиста годишна печалба в размер на 500 000 лв. Стойността на недвижимата собственост на фирмата (земя, сграден фонд, инвентар и др. като се изключи размера на дълга) възлизала на 3 милиона лева. Човекът(фирмата), който се съгласил да откупи непродадените акции открил, че акциите в мебелната индустрия се търгуват на цена 20 пъти по-висока от печалбата, която се получава от всяка акция на година (понятие, което ще обясним по-долу).
Какво означава това? Просто годишната печалба от 500 000 лева се умножава по 20, т.е в случая на “Мебели-C” цифрата достига 10 милиона лева. Като се добави и номиналната стойност, сумата достига 13 милиона лева. Това означава, че според изчисленията на изкупуващия непродадени акции, “Мебел- C” се оценява на 13 милиона лева.
7.Свободно търгуеми акции (free float)
Семейната двойка трябва да реши какъв дял от компанията е склонна да продаде. Колкото повече акции продаде, толкова повече пари в брой би получила, но и толкова по-голяма част от собствеността си ще загуби. С разрастването на компанията стойността на акциите ще се покачва, така че един добър предприемач не би продал повече от необходимото.
След сериозна дискусия, двойката решава да задържи 60% от компанията и да продаде останалите 40% (това означава, че те запазват 7,8 милиона лева от печалбата на бизнеса, тъй като притежават по-големия дял от акциите). Останалите 40% семейството продава за 5,2 милиона лева. Намират се инвеститори, който искат да купят акциите на тази цена.
8.Заключение
С парите от продажбата на акциите „Мебели-C” отваря още два магазина и семейството остава с 1,2 милиона лева в брой (както си спомняте, в новите магазини трябваше да се инвестират 4 милиона лева). Бизнесът потръгва още по-добре в новооткритите обекти, защото те се намират в по-големи градове с повече население. Всеки от двата магазина реализира годишна печалба от около 800000 лева докато старите продължават да носят по 500 000 лева на собствениците си. Така общата годишна печалба на „Мебели-С” вече възлиза на 2,1 милиона лева.
Така бизнесът се оценява на 5,1 милиона лева (умножете новата печалба от 2,1 милиона лева по 20 и добавете номиналната стойност от 9 милиона лева - сега има три магазина, а не един). Онези 60%, които семейството запази, струват 30,6 милиона лева.
„Мебели-С” е пример за това как една малка фирма може да се разрасне в голяма корпорация след като се продадат част от акциите й. Първоначалните собственици на практика стават по-богати за една нощ. Преди да се появят на борсата техните доходи са обвързани само с печалбата, а сега те имат възможността и да продават акции, натрупвайки бързо пари в брой.
Този процес е в основата на фондовия пазар. Борсата по своята същност представлява голям аукцион, където собствеността на компании като „Мебели-С” се продава на най-изгодните стойности всеки ден. Поради някои качества, присъщи на човешката природа като страх и алчност например, дадена компания може да продава и на по-високи цени от действителните.
Работата на един добър инвеститор е да определи кои компании продават акциите си на по-ниски цени, отколкото би следвало и да използва момента, за да купи колкото е възможно повече акции.
9.Инвеститор
а) лице, което за своя сметка подлага на риск парични средства или други имуществени права посредством придобиване, държане и прехвърляне на ценни книжа, без да притежава необходимата квалификация или опит за това (непрофесионален инвеститор) б) банка, която не действа като инвестиционен посредник, инвестиционно дружество, договорен фонд, застрахователно дружество, пенсионен фонд или друго дружество, чийто предмет на дейност изисква придобиване, държане и прехвърляне на ценни книжа (институционален инвеститор).
10.Права
"Права" са ценни книжа, даващи право за записване на определен брой акции във връзка с взето решение за увеличаване на капитала на публично дружество.
11.Варант
"Варант" е ценна книга, която изразява правото за записване на определен брой ценни книжа по предварително определена или определяема емисионна стойност до изтичането на определен срок.
12.Български депозитарни разписки
"Български депозитарни разписки" са емитирани в страната ценни книжа, предоставящи права, производни от правата по други (базови) ценни книжа, като правата по базовите ценни книжа се упражняват в полза на притежателите на производните ценни книжа.
13.Емитент
"Емитент" е лицето, задължено по ценните книжа: а) които издава или е издало чрез първично публично предлагане, включително при учредяване на дружеството; б) които са приети за търговия на регулиран пазар на ценни книжа. В случаите на депозитарни разписки за ценни книжа емитент е лицето, което е издало базовите ценни книжа.
14.Записване
"Записване" е безусловно и неотменяемо волеизявление за придобиване на ценни книжа в процес на издаване и за заплащане на емисионната им стойност.
15.Свързани лица
"Свързани лица" са: а) (изм. - ДВ, бр. 39 от 2005 г.) лицата, едното от които контролира другото лице или негово дъщерно дружество; б) лицата, чиято дейност се контролира от трето лице; в) лицата, които съвместно контролират трето лице; г) (изм. - ДВ, бр. 39 от 2005 г.) съпрузите, роднините по права линия без ограничения, роднините по съребрена линия до четвърта степен включително и роднините по сватовство до четвърта степен включително.
16.Контрол
"Контрол" е налице, когато едно лице: а) притежава, включително чрез дъщерно дружество или по силата на споразумение с друго лице, над 50 на сто от броя на гласовете в общото събрание на едно дружество или друго юридическо лице; или б) (доп. - ДВ, бр. 39 от 2005 г.) може да определя пряко или непряко повече от половината от членовете на управителния или контролния орган на едно юридическо лице; или в) може по друг начин да упражнява решаващо влияние върху вземането на решения във връзка с дейността на юридическо лице.
17.Клиринг
"Клиринг" е взаимно прихващане на насрещните вземания на страните по сделките с ценни книжа.
18.Сетълмент
"Сетълмент" е изпълнението на задълженията по сделка с ценни книжа за тяхното регистриране по сметка за ценни книжа на приобретателя в Централния депозитар и за тяхното заплащане.
19.Дялове на колективни инвестиционни схеми
"Дялове на колективни инвестиционни схеми" са финансови инструменти, издадени от колективна инвестиционна схема, които изразяват правата на техните притежатели върху активите на колективната инвестиционна схема.
20.Офсетова сделка
"Офсетова сделка" е сделка, при която се извършва обратна на съществуваща вече сделка с цел нейното закриване.
21.Акционер
"Акционер" по смисъла на глава осма и глава единадесета, раздел I, е лице, което пряко или непряко притежава: а) акции на емитента от свое име и за своя сметка; б) акции на емитента от свое име, но за сметка на друго лице; в) депозитарни разписки, в който случай притежателите на депозитарните разписки се смятат за акционери на базовите акции, за които депозитарните разписки са издадени.
22.Маркет-мейкър
"Маркет-мейкър" е лице, което присъства трайно на финансовите пазари с цел да търгува за собствена сметка чрез закупуване и продажба на финансови инструменти срещу свои собствени средства по определени от него цени.
23.Търгово предложение
"Търгово предложение" е публично предложение, отправено от търговия предложител по негова преценка или по силата на закона за закупуване и/или замяна на всички или на част от акциите с право на глас в общото събрание на публично дружество, резултатът от което или целта на което е придобиване на акции с право на глас в общото събрание на дружеството - обект на търгово предложение, над посочените в закона прагове за отправяне на търгово предложение.
24.Дружество - обект на търгово предложение
"Дружество - обект на търгово предложение" е дружество, чиито акции са предмет на търгово предложение.
25.Търгов предложител
"Търгов предложител" е физическо или юридическо лице, което отправя търгово предложение.
26.История на фондовата борса в България
Българският капиталов пазар се заражда в началото на XX век. Първият Закон за Фондовата борса е приет през 1907 и регулира структурата и дейността на фондовата и стоковата борси. С царски указ №7 от 15 април 1914г. официално е учредена Софийската фондова борса като “тържище, където се срещат членове на борсовата корпорация и борсови посредници за продажба и покупка на публични и частни ценни книжа”. През 30-те години борсовата търговия бележи разцвет. На фондовата борса се реализира значителен оборот, листирани са около 30 компании.
След Втората световна война фондовата борса прекратява дейността си. Българският капиталов пазар възобновява своето съществуване през 1991г. с приемането на Търговския закон. В края на същата година се създава и “Първа Българска Фондова Борса” АД. Възникването на капиталовия пазар е свързано с дълбоките структурни, икономически и социални промени в България, започнали след 1989 г. В периода 1992-1994г. в страната се създават около 20 фондови борси. Пазарът е нерегулиран и функционира без ясни правила до приемането на Закона за ценните книжа и фондовите борси през юли 1995г. В съответствие с изискванията на новоприетия закон, се създава Комисия по ценните книжа и фондовите борси /КЦКФБ/. В края на 1995г. повечето регионални фондови борси се обединяват с “Българска фондова борса” АД, която остава единствената действаща борса в страната. Другата основна институция на капиталовия пазар – “Централен Депозитар” АД, е основана през 1996г. През 1996г. КЦКФБ въвежда изискването всички листирани компании на борсата да имат одобрен проспект. Тъй като нито една от компаниите, търгувани на борсата, не отговаря на това изискване, “Българска фондова борса” АД преустановява търговията с ценни книжа. Търговията с ценни книжа се възобновява една година по-късно, след като борсата получава лиценз от КЦКФБ. Първата търговска сесия се провежда на 21.10.1997г. Тогава търговията е концентрирана на Свободен пазар, където се търгуват акции на дружествата, участвали в първата вълна на масовата приватизация. В началото на 1998 г. на Официален пазар е регистрирано първото дружество – “Елкабел ” АД, като през 1999 г. броят на дружествата, търгувани на Официален пазар, нараства до 32. Динамичното развитие на капиталовия пазар, в периода 1996–1999г., доказва необходимостта от по-съвършена регулативна база. В съответствие с новите реалности през декември 1999г. Народното събрание прие Закона за публично предлагане на ценни книжа / ЗППЦК/. Новият закон създава условия за ефективна защита на инвеститорите, за стабилност на пазара, спазване принципите на равнопоставеност на участниците, прозрачност и необратимост на сделките, за динамика и глобализация на капиталовите пазари. КЦКФБ се преименува в Държавна комисия за ценните книжа, но тя престава да съществува като отделна институция на 1 март 2003 г., когато е създадена Комисията за финансов надзор, обединяваща регулаторните органи в сферата на ценните книжа, застраховането и осигуряването.
27.Принципи на БФБ-София
Българска Фондова Борса – София АД е акционерно дружество с преобладаващо частно участие. Българската държава участва в капитала на борсата с апортна вноска. Останалите акционери са местни и чуждестранни юридически и физически лица. Над 2/3 от акционерите (с изключение на държавния дял) са финансови институции – банки, финансово-брокерски къщи, застрахователни дружества. Организацията и управлението на БФБ-София се извършва въз основа на правилник за дейността, който се приема от съвета на директорите на Борсата.
Основните закони, регламентиращи дейността на БФБ-София и функционирането на капиталовия пазар в страната за Закона за пазарите за финансови инструменти и Закона за публично предлагане на ценни книжа. Данъчното облагане на доходите от търговия с финансови инструменти приети за търговия на регулиран пазар се регламентира чрез Закона за корпоративното подоходно облагане и Закона за данъците върху доходите на физическите лица. Специфично за българския капиталов пазар е, че капиталовите печалби на физическите и юридическите лица, реализирани от сделки с ценни книжа, регистрирани за търговия на регулиран пазар са освободените от данъчно облагане, а данъкът върху дохода от дивиденти от 2008 г. е в размер на 5%. Чрез новата система XETRA над 600 участници и над 5000 брокера имат възможност да получат достъп до местния пазар. По този начин значително се разширява потенциалния кръг от инвеститори, пред който публичните дружества и емитентите на БФБ-София могат да представят своята дейност. Членове на Българска фондова борса-София могат да бъдат чуждестранни или местни юридически лица - банки и инвестиционни посредници, допуснати да сключват сделки с финансови инструменти на Борсата. С цел улесняване достъпа на потенциални членове, правилника на БФБ-София дава възможност за асоциирано членство, което не изисква притежаване на акции от капитала на борсата. Редовните и асоциираните членове са напълно равнопоставени и имат еднакви права и задължения. |
